为了回答产业链复工的真实情况，以及有多少产能因疫情受困这些至关重要的问题，国泰君安策略团队近期携手四大行业研究团队

（汽车、新能源、通信、电子），围绕两大产业链中的各个细分领域做了深度的企业复工调研和冲击测算。

主要结论如下：

40%-60%水平，员工返工情况整体低于往年同期的2、而对于通信和电子行业，物流与产能冲击最严重，约为往年同期60%。

1、通信主设备：员工与现有产能为去年同期的2月下旬逐步复工。

复工的节奏除了受到疫情的影响，也取决于下游招采及上游复工情况，预计运营商招采比预期晚2、光通信：员工与现有产能为去年同期的2月下旬逐步复工，但由于疫情防控的需要，复工情况需要进一步观察。

湖北省外的公司，调研公司的员工基本以本地的员工为主，外省及湖北的员工占比很低，员工大部分能够按照规定返工，产能能够在几周内恢复至3、云视讯远程办公：员工与现有产能为去年同期的4、消费电子：员工与现有产能为去年同期的2月C公司复工率达G公司地处深圳，部分子公司未获得复工审批，上周复工率为50%。

PCB：员工与现有产能为去年同期的80%以上员工已经返回工作地，陆续复工。

一线员工从27日开始陆续复工，随着疫情愈演愈烈，3日之后返程复工的员工受各地政策限制，需要近2月6、半导体：员工与现有产能为去年同期的7、新能源：员工与现有产能为去年同期的2月8、乘用车：员工与现有产能为去年同期的10%的整车产能在湖北省，大多宣布停工至14日，后续复工时间待定。2020年10至50%的产能基本从2月9、汽车零部件：员工与现有产能为去年同期的2月10、汽车服务：员工与现有产能为去年的40%，源于地方复工审批未完成和相关医疗物质短缺。

50%。

光伏组件厂主要分布在江浙两省，目前地方政府在疫情管控方面较为严格，外地员工要么没有返工，要么返工后需要在家隔离，因此外地员工复工率较低。

但部分头部光伏由于企业订单较好，春节期间没有休假，所以在疫情下没有太大影响。

02 物流影响

40%。

海外物流目前影响较大，广东省内上游和下游物流传导相对影响不大。湖北省由于疫情的原因，物流传导较低。

40%。

湖北省内的公司，由于疫情防控的需要，物流传导受影响较大；湖北省外的公司，根据各省政策差异封闭程度各有不同，但都保持了一定的物流传导能力。

40%。

物流短期受到一定的影响，但是对于远程办公企业来说影响有限。

80%-100%。

物流传导方面，部分企业表示目前省际物流需要政府批文。我们调研企业均为当地纳税及就业大户，政府在协调上予以了充分帮助。H公司自建物流体系。

PCB：物流传导为去年同期的2月10天左右时间运输不畅。

3日之后物料运输陆续打开。截止到10日，除湖北省重点疫区受限外，其他地区的物料运输已经全部打开。6、半导体：物流传导为去年的7、新能源：物流传导为去年的8、乘用车：物流传导为去年的80%，主要因为上游零部件企业以整车厂为中心区域集群分布居多，运输多为区域内部，受疫情影响程度不大。

产成品运输的传导达到往期的9、汽车零部件：物流传导为去年的60%，主要因为上游原材料企业相对集中，部分长途运输受道路交通管制影响。

产成品运输的传导达到往期的3月才能恢复。

0%。

汽车服务行业的原材料供应传导约为往期的0%，因为疫情限制消费者活动，消费者基本无法到店。

50%。

由于国内存在不同程度的司机不足、司机跨省运输需要隔离、部分高速公路主干道、省道、乡道封路导致国内的物流传导受到比较严重的影响，运输环节有很明显的涨价，预计仅为平常时期的50%。

03 上游原材料

70%。

通信主设备分为无线和传输主设备两类，上游原材料众多，包括集成芯片、20%，原材料供应受影响较小。

国内上游器件总体分布在广东、江苏、湖北、四川，尤其是湖北的原材料供应，短时间内这部分供应有一定影响。除此以外物流对原材料的供应也有一定的影响。

75%。

因行业较景气，原材料公司原本都将有春节加班的计划。但因为疫情，仅有部分留在本地未回老家的员工保持少部分生产，目前除了湖北境内的公司，基本已经陆续开始恢复生产。

除此以外物流也是制约原材料供应的瓶颈，综合来看原材料供应相对3、云视讯远程办公：上游原材料供应是去年同期的4、消费电子：上游原材料供应是去年同期的5、90%。

PCB为定制化产品，部分辅材短期供应受影响。由于企业有库存备货，短期影响可控。

80%。

半导体产业链中，资产较重的封测与晶圆制造原材料供应较充足。前期受贸易摩擦影响，各家晶圆线的备货都有加强，目前库存可以支撑运行数月，这会部分抵消供应链冲击物流。

80%。

新能源汽车行业所需锂电池及电池材料主要生产基地在长三角、珠三角，部分加工、原材料环节在内蒙、青海，生产供应问题不大，湖北只有很少量锂电池配套生产，影响较小。

60%。

乘用车行业的上游原材料供应（除湖北地区）基本达到2019年20%。

80%。

汽车零部件行业的上游原材料大致分布为：钢材约10%-15%、非金属材料NVH等部件。

40%。

汽车服务行业的上游原材料供应程度主要受制于整车企业复工程度不高，尤其是乘用车车企只有约11、光伏：上游原材料供应是去年同期的80%、电池片约EVA胶膜、边框、焊带、接线盒等，主要为小材料。

04 下游订单需求

50%。

预计运营商招采比之前预期晚2019年一季度投资基数比较高，所以下游订单需求短期下滑严重。不过运营商投资计划和落地的确定性和一致性非常强，全年需求依旧保持原预期。

80%。

因3、云视讯远程办公：下游订单需求是去年同期的20-50%的增长，企业普遍反映订单饱满，超过4、消费电子：下游订单需求为同期的5、100%。

2019年一季度。2019年5G大规模基建开启，终端应用革新加速推进，目前的在手订单量明显回升。

90%。

7、新能源：下游订单需求为去年同期的60%。

40%。

由于终端经销商交货受阻，导致经销商对整车厂下单有所减少。

60%。

由于终端汽车经销商交货受阻，导致经销商对整车厂下单有所减少，进而影响零部件的订单。不过，海外整车企业的订单基本不受影响。

60%。

由于私家车可以较少与人接触，因此疫情下仍有部分消费者远程下订单。

75%。

25%，受到农民工复工、以及电力行业相关开工政策管控，实际尚未有效开工。

05 可期待的扶持政策

&光通信

5G投资存在超预期的可能，对于主设备行业而言将是有力的推动。

地方层面，各省份可能会出台扶持中小企业融资、高新科技企业奖励、以及经营的政策等，将有正向推动作用。

3、消费电子

消费电子企业虽然自动化程度已大幅提升，但仍为劳动密集型企业。同时为配合客户产品的升级换代，每年需投入大额资金进行技术研发与设备更新，面临较重的资金压力。

可期待政策包括：低息贷款；留抵税返还。

PCB

各省份可能会出台针对中小企业融资、高新科技企业的税收优惠及降低融资成本措施。部分企业复工得到政策支持，效率提高。

6、新能源2020年11日，工信部部长苗圩在电动车百人会表示，新能源汽车补贴在7月7、汽车零部件

中小企业融资扶持的政策值得期待。部分公司由于无法及时供应产品，面临资金回款延迟，甚至合同惩罚等，进而带来现金流的紧张，预计相关融资扶持政策会有较大帮助。

9、光伏

可期待的政策主要有两个。一是去年的光伏补贴政策，涉及到两个时间节点，之前分别是31日和30日，但由于疫情的影响，实际有效开工预计将延后<span style="color: rgb(51, 51, 51);font-family: "&font-size: 16px">2周左右，因此国家有望顺延相关时间节点。

第二个是今年的光伏补贴政策，在农历年前已经发出征求意见稿，为了尽可能的增加光伏装机，拉动经济增长，有望提前出台相关政策。

文章来源：国泰君安证券研究