种子期企业必备金融知识-----天使投资

来源：《小微企业金融知识普及教育读本》

8.25什么是天使投资?

天使投资是权益资本投资的一种形式,是指高净值自由投资人或机构出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业,进行一次性的前期投资,以期分享企业高成长带来的长期资本增值。

天使投资是风险投资的一种形式,根据天使投资人的投资数量以及对被投资企业可能提供的综合资源进行投资。因为它的作用主要是对萌生中的中小企业提供“种子资金”,是面目慈祥的风险资金,帮助企业脱离苦海,摆脱死亡的危险,因而取得“天使”的美名。

天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴,由于他们对该企业家的能力和创意比较了解,因而愿意在业务还未开展之前就向该企业家投入大笔资金。一笔典型的天使投资一般在几十万元至两三百万元，是风险资本家随后可能投入资金的零头。

通常情况下天使投资对回报的期望值并不是很高,但10到20倍的回报才足够吸引他们,这是因为,他们决定出手投资时,往往在一个行业同时投资10个项目,最终只有一两个项目可能获得成功,只有用这种方式，天使投资人才能分担风险。天使投资和风险投资的主要区别在于,天使投资是一种来自民间资本的非组织化的创业投资形式,天使投资人并非专业投资人,因此天使投资的门槛较低。天使投资人大多在申请天使投资的人士具有明确市场计划时就已经开始投资了,而风险投资人一般注重那些已经做出一定成绩的企业。由于天使投资的门槛较低,所以只要企业有发展潜力,就一样能够获得资金,并依靠天使投资顺利发展。

(一)天使投资的特点

1.高收益、高风险、低成功率

天使投资的回报率一般保持在10∽20倍,也有少部分有非常可观的高额回报,这种情况通常是天使投资人坚持伴随企业成长,直至企业成功实现IPO。有多位专业天使投资人公开表示天使投资的失败率高达95%,清科研究中心调研发现,仅2.3%的天使投资项目退出回报在20倍以上,绝大部分项目血本无归,因此天使投资的成功率非常低。

2.情感因素对投资决策影响较大

天使投资往往具有很强的感情色彩,天使投资人不一定是百万富翁或高收入人士。他们可能是邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或任何愿意投资的人士。创业者与天使投资人及天使投资机构的决策人一般都有一定的感情基础,一些专业的天使投资人及天使投资机构对外公开表示只接触熟人朋友推荐的创业项目。

此外,天使投资在选择投资标的时往往受情感因素的影响相比其他投资形式更大,他们与创业者有共同的事业梦想,或创业者正在完成天使投资人过去未完成的理想,很多天使投资人本身是企业家,了解创业者面对的难处。天使投资人是起步企业的最佳融资对象。创业者与天使投资人志同道合(“投脾气”)等非理性因素都有可能成为创业者获得天使投资的原因。

3.决策程序简单快捷

天使投资的融资程序简单快捷。由于“天使”往往代表自己进行投资,投资行为带有较强的随意性,即使是天使投资机构,其投资程序也远比其他投资形式更简单。比如,某天使投资人上午10点与创业者会面,两人相谈甚欢,天使投资人不仅非常喜欢该项目而且很欣赏创业者,两个小时内就签字的情况经常发生。

4.投资规模一般较小

天使投资一般只提供“第一轮”的小额投资,额度一般在几十万元至两三百万元。天使投资不仅投资金额较小,而且是一次性投入,对企业风险审查不很严格,更多的是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶所决定的。通常天使投资是由一个人投资,具有投资专业户特征。

5.投资同时可以带来人际关系和管理经验

天使投资往往是一种参与性投资,也被称为增值型投资。如果是知名天使投资人,还可以提高企业的信誉。投资后,天使投资人往往会参与被投企业的战略决策和战略设计,为被投企业提供咨询服务,帮助被投企业物色管理人员和介绍客户,协助公关,设计退出渠道和组织企业退出等。然而,不同的天使投资人对投后管理的态度不同。有的天使投资人采取“概率”式投资方法,不参与企业事务,甚至疏于投后管理。

（二）天使投资类型

在美国,一般规定了天使投资人的总资产在100万美元以上,或者其年收入在20万∽30万美元,依据项目投资量的大小可以选取天使投资的种类,其种类如下。

一是支票天使。他们相对缺乏企业经验,仅仅是出资,而且投资额较小,每个投资额为1万∽2.5万美元。

二是增值天使。他们较有经验并参与被投资企业的运作,投资额也较大,为5万∽25万美元。

三是超级天使。他们往往是具有成功经验的企业家,对新企业提供独到的支持,每个投资案的投资额相对较大,在10万美元以上。

根据具体所拿到的项目资金选择合理的对象,这是很关键的。

(三)天使投资与VC、PE的异同

从广义上说,三者都属于VC,也就是人们常说的风险投资,国内官方又叫创业投资。而从严格意义上说,PE原意是指未在证券交易所公开上市交易的资产,所以人们经常用PE涵盖天使投资和VC的范畴。

简单来说,三者是根据被投项目所处的阶段来划分的,天使投资是种子期,VC是早期/成长期,PE趋向成熟期。尽管如此,三者的区别并不仅仅体现于时间的先后,不同阶段的投资往往是由不同的投资者进行的,投资的金额、来源以及投资者的关注点都有差别。那么,为什么不同阶段的项目需要不同的投资呢?这主要是由项目在不同阶段的特征所决定的。

种子期的项目往往只有一个创意方案和初始团队,方案能否转化为实体企业很不确定,需要通过一段时间和市场的验证。在此过程中项目的方向和内容随时有可能面临调整,而且项目一没有历史,二缺乏连续性,唯一稳定的、可供投资者参考的因素就是团队(而且主要是创始人),因此种子期的投资主要看人。人是极其复杂的,要想对一个人作出判断就必须深入了解他、和他打交道。由于这个过程依赖大量的经验和直觉,很难进行理性的分析,因此履行这个任务、做这个决策的,一般都是个人投资者。这也是“天使”这个称号的来历。此外,由于尝试和探索所需的资金量一般不是太多,个人投资者出得起,且项目越早期风险越大,所以天使投资的金额一般也较小,一般都在500万元(人民币)以下。

初创期项目处于萌芽阶段,处于生产和市场验证阶段的企业的产品和经营方案均不定型,与种子期项目并没有明确的界限,因此初创期属于从种子期到成长期的一个过渡阶段。验证过程需要外部融资的,一般仍按天使投资看待。

成长期项目迄今没有公认的定义,当一个项目经历过种子期探索、初创期验证,找到一条标准化、商业化的路径后,便进入到成长期。企业进入成长期以后,战略基本成形,准备着手投入资金进行战略实施。这个时候的投资就算是VC了。所以VC是企业战略初步成形以后用于支撑企业去实施战略的投资。这时企业在市场上刚刚取得一些成绩,看到了一些成功的希望,但自身财力不足,需要引|进外部投资支持其发展。对投资者而言,企业发展的关键驱动力已经通过市场验证,可以对项目进行理性的分析,并能够对潜在风险进行相对准确的评估。这就有了机构投资的基础,即实际出资人委托专业投资人士进行操作,于是产生了委托一代理关系，产生了专业化VC和专业管理机构,投资能力较天使投资显著提升,一般在千万元量级。

通常说的PE是指投资成熟期项目的基金。这时企业在市场上已经取得了初步成功,占据一定的市场地位,具备了持续经营的能力。企业面临的问题不再是生存,而是更好地发展。因此融资需求剧增,例如,市场开拓和营销布局、延伸产品及业务线、资源整合和企业并购,以及规范上市等。融资需求较大,融资方式趋向多元化,而且要求投资者不仅出钱,还需要具备一定的专业和市场背景,或金融市场引导能力,以协助企业实现其战略目标。如果说天使投资拼的是眼光,VC拼的是判断,那么PE拼的就是资源。